LBO Case Study_ Intermediate LBO （手册+Excel 模型）

1. 模型介绍

本手册将提供关于LBO建模的基础指导。具体而言，您将学到以下内容：

• 如何搭建一个功能完备的 LBO 模型
• 一些关键的 Excel 函数
• 核心财务概念与术语
• 如何对不同类型的债务进行建模

2. 搭建步骤

请下载以下文件：

• 空白模型（Blank Model） – 您将使用此模板搭建自己的模型。
• 完成模型（Completed Model） – 供您参考。该 Excel 文件包含教程每一步对应的工作表标签。注意：编号从 3 开始；第一步对应的标签为“LBO_3”，即“3. 填写交易假设”。

建议大家跟着教程一步一步来，从空白模板开始搭建自己的模型。我们的模型模板采用纵向结构，全部放在一个工作表标签内，并分为以下几个部分：

• Transaction Assumptions – 交易假设
• Income Statement – 利润表（或损益表）
• Working Capital Schedule – 营运资本表（或营运资金安排）
• Balance Sheet – 资产负债表
• Statement of Cash Flows – 现金流量表
• Debt Schedule – 债务表（或债务安排表）
• Interest Expense Schedule – 利息费用表
• Credit Metrics – 信用指标
• Returns Calculations – 回报计算

对于像本模型这样较为简单的 LBO，我们倾向于采用单标签页、纵向排列的格式，因为这样更容易在不同部分之间建立链接，也便于追溯各项依赖关系。

营运资本表和资产负债表通常并非必需，但我们在此一并纳入，是为了让您能够看清所有模块是如何衔接在一起的。同样，债务表和利息费用计算通常也是合并处理的，但由于本例中这两个部分内容稍长，因此我们将它们分开了。

3. 填写交易假设

在“LBO”工作表标签的顶部，您可以找到“交易假设”部分。我们将从这里开始，这部分内容较多，所以先做一个简要的概览：

• 资金来源与运用（Sources & Uses） 部分是任何财务模型的关键组成部分之一。顾名思义，它描述的是您的现金来源以及这些现金的用途。在 LBO 中，资金来源通常是债务和股权的组合，而主要用途则是收购目标公司（即“购买股权”）。

• 交易假设 部分将用于计算交易价值/股权价值。在并购交易中，“交易价值”等同于“企业总价值”（TEV）。因此，股权价值 = 交易价值 – 净债务。我们将假设这是一笔无现金、无债务的交易，即意味着发起方收购公司时，既没有需要再融资的债务，也没有多余现金（但会保留少量运营现金）。

• 融资假设 部分包含各层级债务的融资假设（这些由我们提供）。我们将向您展示如何利用这些输入项，来执行 LBO 中所需的融资计算。

交易价值与股权价值

1. 从利润表中链接 LTM调整后EBITDA（使用 2016A 数据——我们假设交易于 2016财年末 完成）。
2. 计算 交易价值（LTM调整后EBITDA × 交易倍数）。
3. 从“来源”中链接“手头现金”作为现金余额。
4. 从“运用”中链接“再融资现有债务”作为债务余额。
5. 股权价值 = 交易价值 – 债务 + 现金
6. 提示：在本例中，交易价值与股权价值应相同（因为这是无现金、无债务的交易）